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一、注冊(cè)制定義解讀

注冊(cè)制是股票發(fā)行上市的一種審核制度。

了解注冊(cè)制的前提是了解核準(zhǔn)制。自1999年7月起，我國實(shí)施股票發(fā)行核準(zhǔn)制，擬發(fā)行股票的公司按照《股票上市發(fā)行核準(zhǔn)程序》申報(bào)，由主承銷商推薦、證監(jiān)會(huì)及其發(fā)審委根據(jù)發(fā)行申請(qǐng)人提供的上市申請(qǐng)材料，在上市指標(biāo)范圍內(nèi)進(jìn)行審核，從中選出符合上市條件的優(yōu)秀企業(yè)由證監(jiān)會(huì)核準(zhǔn)發(fā)行。簡(jiǎn)而言之，就是由證監(jiān)會(huì)及下設(shè)機(jī)構(gòu)和人員來判斷上市公司到底有沒有價(jià)值，是否適合掛牌上市。

而股票發(fā)行注冊(cè)制是發(fā)行人申請(qǐng)發(fā)行股票時(shí)，須依法將公開的各種資料完全準(zhǔn)確地向證券監(jiān)管機(jī)構(gòu)申報(bào)。證券監(jiān)管機(jī)構(gòu)的職責(zé)是對(duì)申報(bào)文件的全面性、準(zhǔn)確性、真實(shí)性和及時(shí)性作形式審查，不對(duì)發(fā)行人的資質(zhì)進(jìn)行實(shí)質(zhì)性審核和價(jià)值判斷，而將發(fā)行公司股票的良莠留給市場(chǎng)來決定。注冊(cè)制強(qiáng)調(diào)的是市場(chǎng)，也就是投資者一起來做判斷。

二、注冊(cè)制歷史進(jìn)程

2013年，十八屆三中全會(huì)明確提出推進(jìn)股票發(fā)行注冊(cè)制改革；

2015年，全國人大授權(quán)國務(wù)院進(jìn)行注冊(cè)制改革；

2018年，提出設(shè)立科創(chuàng)板并試點(diǎn)注冊(cè)制；

2019年6月13日，科創(chuàng)板開始，首批25家公司上市交易；

2020年3月1日，新《證券法》生效實(shí)施，其中對(duì)全面推行證券發(fā)行注冊(cè)制做出規(guī)定；

2020年8月24日，創(chuàng)業(yè)板注冊(cè)制首批企業(yè)上市交易；

2021年11月15日，北交所開市，按注冊(cè)制邏輯穩(wěn)步運(yùn)行；

2022年，試點(diǎn)達(dá)到預(yù)期目標(biāo)，全面實(shí)行注冊(cè)制的條件已逐步具備。

三、注冊(cè)制對(duì)市場(chǎng)的意義

全面推行股票發(fā)行注冊(cè)制，對(duì)促進(jìn)資本市場(chǎng)的健康發(fā)展具有重要意義。

核準(zhǔn)制的初衷，是希望先由專家對(duì)上市公司進(jìn)行篩選，選出合格并優(yōu)質(zhì)的企業(yè)上市，但也存在一些弊端，比如上市公司數(shù)量增長(zhǎng)慢、對(duì)監(jiān)管審核機(jī)構(gòu)賄賂情況的存在、因有證監(jiān)會(huì)發(fā)審委審核等同于官方背書不利于投資者的風(fēng)險(xiǎn)教育等。

在注冊(cè)制下，監(jiān)管機(jī)構(gòu)不對(duì)擬上市公司做價(jià)值判斷，不為其經(jīng)營質(zhì)量背書，由企業(yè)自行披露其經(jīng)營信息，由投資者判斷是否值得投資。這樣一來，企業(yè)上市的門檻降低，上市速度會(huì)提高，同時(shí)也會(huì)鼓勵(lì)企業(yè)的經(jīng)營者努力提高經(jīng)營業(yè)績(jī)，以獲得投資者的青睞。更多的企業(yè)上市，企業(yè)的上市融資速度加快，有助于提升直接融資比例，使中國市場(chǎng)逐步向成熟市場(chǎng)靠攏。市場(chǎng)規(guī)模擴(kuò)容，市場(chǎng)波動(dòng)放大，市場(chǎng)風(fēng)格將轉(zhuǎn)向理性和價(jià)值導(dǎo)向，對(duì)投資者的投資水平和風(fēng)險(xiǎn)承受能力提出更高要求，同時(shí)將推動(dòng)國內(nèi)證券市場(chǎng)由投機(jī)市場(chǎng)向成熟的投資市場(chǎng)轉(zhuǎn)變。

在全面注冊(cè)制下，伴隨著資本向優(yōu)質(zhì)標(biāo)的集聚，資本市場(chǎng)效率和單位資本價(jià)值將得以有效提升，促進(jìn)全社會(huì)經(jīng)濟(jì)效率的提高。另一方面，資本市場(chǎng)的行業(yè)權(quán)重和板塊構(gòu)成將得到優(yōu)化，指數(shù)和全市場(chǎng)表現(xiàn)有望實(shí)現(xiàn)長(zhǎng)期慢牛的健康發(fā)展和良性循環(huán)。

全面注冊(cè)制的推進(jìn)是我國證券市場(chǎng)邁向成熟的重要標(biāo)志，從宣布設(shè)立科創(chuàng)板并試點(diǎn)注冊(cè)制，到創(chuàng)業(yè)板試點(diǎn)注冊(cè)制改革，再到設(shè)立北交所，資本市場(chǎng)注冊(cè)制改革從增量向存量深入，不斷邁出堅(jiān)實(shí)步伐。當(dāng)前實(shí)施注冊(cè)制的版塊整體運(yùn)行平穩(wěn)，為全面推動(dòng)注冊(cè)制改革提供了寶貴經(jīng)驗(yàn)，推動(dòng)全面注冊(cè)制時(shí)機(jī)已趨于成熟，而今即將正式進(jìn)入全面注冊(cè)制時(shí)代，資本市場(chǎng)的基礎(chǔ)制度將會(huì)邁上一個(gè)新的臺(tái)階，市場(chǎng)化、法治化、國際化改革，將達(dá)到一個(gè)更新的高度。